特朗普重返白宫概率激增 债市投资者们默契抛售长期美债

　　掌管着数万亿美元资产的债券基金经理们正在竭力避开10年期及以上长期限的美国国债，他们普遍预计美国财政赤字忧虑将引发周期性波动。美国长期限的国债价格（美国国债收益率走势与价格走势截然相反），在美国总统拜登上月在电视辩论中表现不佳以及上周末前总统特朗普遭暗杀促使支持率激增之后，长期限美债价格在本周一度全线暴跌，主要因市场担忧特朗普上台后将聚焦于宽松财政与贸易保护主义，而这些政策可能刺激通胀和财政赤字规模愈演愈烈。

　　债券投资者，尤其是来自大型机构的债券基金经理近日纷纷抛售长期美债，主要因为他们担心特朗普的贸易和财政政策可能随着时间的推移推高通胀和美国债务水平，甚至可能在特朗普上台后通胀立即上行。特朗普在本周演讲时曾表示，他的促增长政策将降低利率并且还将缩小赤字。但是许多市场人士认为，在特朗普重返白宫，或者拜登意外连任期间，美国财政赤字将不可避免地继续恶化。

　　美国2024大选预测平台Polymarket显示，特朗普在11月大选中获胜的概率在遭遇枪击事件后一度飙升10多个百分点，达到惊人的75%。而其竞争对手拜登的胜选概率堪称暴跌，目前仅在5%附近，而美国副总统哈里斯的支持率则升至20%附近，但仍然无法和特朗普相提并论。

　　尽管收益率在周四因经济走弱的迹象而下降，但美国一些最大规模资产管理公司的债券基金经理预计，长期美债仍将容易迈向下跌通道，因为包括债务利息支付在内的政府支出可能不断增加，预计政府赤字将扩大。

　　债券基金经理对增加长期美债的配置敞口持谨慎态度，尽管他们仍在短期内看好中短期限美债（主要集中于10年期以下的美债）这一资产类别，因为预计美联储降息开启将推高中短期政府债券的价格，而中短期政府债券更直接地反映出货币政策的变化。

　　“由于财政和其他因素，利率波动可能会继续走高． ．．．我认为这在很大程度上是债务和赤字供应不确定性的结果，”Capital Group固定收益投资组合经理Chitrang Purani表示。该机构管理着超过2万亿美元的资产。

　　Purani在接受采访时表示，他所管理的投资组合中正在减持10年期及以上的美国国债，这意味着他正在减少购买这类债券，同时他正在增持中期内到期的美债来抵消这一头寸。

　　市场上的其他债券基金经理也持类似观点。Vanguard固定收益部门全球主管Sara Devereux表示，她已准备好应对“持续数轮”的政府债券溢价上升，这里指的是投资者对持有长期债券风险所要求的额外补偿，如果债券发行量增加，这些债券可能将大幅贬值，意味着收益率激增。

　　她在本周的一次网络研讨会上表示，这些事件可能是低价购买长期限债券的机遇，但她更加倾向于收益率曲线的中间部分，而不是一直延伸到30年期，因为30年期的部分期限溢价非常棘手。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计数据显示，资产管理公司在2年期以及更短期限的短期美债期货的多头仓位本月触及历史高位。另一方面，他们对10年期美国国债期货的看涨押注同比下降了约10%。

　　拥有10.65万亿美元资产的全球最大规模资产管理公司贝莱德（BlackRock）的投资策略师们最近也表示，他们看空长期美债，主要因供应规模可能因特朗普宽松财政预期而增加，投资者可能会要求获得更大规模的持有期限补偿，即长期美债期限溢价可能不断上行。

　　7月1日，也就是拜登-特朗普电视辩论结束几天后，纽约联储衡量投资者持有较长期政府债券所需溢价的期限溢价指标今年第三次回归正值。

　　随着经济活动、劳动力市场以及通胀在借贷成本上升的影响下大幅降温，市场普遍预计美联储最早将于9月开始降息周期，今年有可能降息两次，甚至一些交易员因劳动力市场超预期疲软而押注今年可能降息三次。然而，美国政府赤字扩大的趋势还看不到尽头。

　　无党派的国会预算办公室（CBO）在上月将2025-2034财年的累计赤字预估上调至22.083万亿美元，较2月份的预估高出2.067万亿美元。报告称，到2034年，公众持有的联邦债务可能从今年年初的26万亿美元飙升至近48万亿美元。

　　美国财政部下一次季度再融资公告定于7月29日发布。

　　PGIM Fixed Income首席投资策略师兼全球债券主管Robert Tipp表示：“经济、供应和政治都是促进长期限美债迈向下行的因素，而供应和政治因素与长期限美债的关联最为密切。” PGIM Fixed Income管理着逾8000亿美元资产。

　　“对于固定收益资产而言，这是一个很好的战略点，因为已过了周期的升息点，” Tipp表示。“但这不会是一个长期限美债收益率大幅下降的全面美债牛市。”