国信证券：维持网易-S“买入”评级 目标价201-233港元

　　国信证券发布研究报告称，维持网易-S（09999）“买入”评级，考虑到游戏生产效率优化，上调盈利预期，预计24-26年调整后归母净利润分别为360/386/412亿元（幅度+8%/+10%/-），目标价201-233港元，后续多款新产品表现优异有望催化股价向上。该行预计新产品的驱动下，网易24Q2起进入业绩强势期，《蛋仔派对》在强竞争下表现出色；《巅峰极速》持续拓展海外；后续储备产品丰富。

　　报告中称，网易23Q4收入同比增长7%，经调利润率同比提升8pct。23Q4实现营收271亿元，同比增长7%。收入增长主要由手游业务驱动，部分被PC端游和云音乐的收入下滑所抵消。23Q4，公司总经营费率为37%，同比提升2pct。经营费用同比增长，主要因新游戏上线带来市场推广开支和人员成本增加，公司在23Q4加大《蛋仔派对》竞争营销投放力度。Non-GAAP归母净利润74亿元，同比增长53%；Non-GAAP归母净利率27%，同比提升8pct。

　　该行表示，公司在线游戏业务收入为195.4亿元，同比增长12%。其中，手游收入150亿元，同比增长29%，主要因《蛋仔派对》、《巅峰极速》等表现良好。PC端游收入46亿元，同比减少23%。该行测算，本季度游戏总流水增长约16%。23Q4，《逆水寒》的活跃用户达到1亿；24年春节期间，《蛋仔派对》DAU超过4000万。展望24年，公司具有丰富的储备产品，增长潜力足。公司目前已经拿到版号的重点产品包括《燕云十六声》《射雕》《永劫无间》手游。开放世界RPG游戏《射雕》将于今年3月28日上线。根据业绩会指引，《永劫无间》手游有望在今年二季度上线，目前官网预约人数超过1314万；《永劫无间》端游已于2021年上线，首年端游流水在40-50亿。