业绩PK主题 基金一季报持仓“失真”现象凸显

证券时报记者 安仲文

在人工智能板块飙涨以及基金排名压力下，近期基金经理的一季报持仓“失真”现象愈加明显。

一方面要避免风格漂移的形象，另一方面又要业绩，持仓“失真”似乎成为基金经理一种折中又“聪明”的操作。缺乏基本面、脱离估值但仍然具有后续股价表现的人气股票，正进入许多基金经理的持仓，但这些持仓却并没有在最新公布的一季报中显现。

想要业绩 基金纷纷转向右侧

尽管消费复苏是2023年的关键词，但在众多基金经理眼中，目前关键词却指向了人工智能，到底是选择消费，还是人工智能，也成为市场热议的话题。

“消费某种意义是左侧投资，需要等待复苏带来的业绩确认，而人工智能是右侧投资，已经出现了趋势性行情。”华南地区一位大型公募基金经理接受证券时报记者采访时坦言，无论是选择左侧投资等待信号确认，还是右侧买入享受趋势性行情，最终都要反映到基金经理的业绩中。

在业绩排名的生存压力下，基金经理的持仓往往会出现较大变化，部分基金产品的净值曲线变化，似乎也脱离其核心重仓股的约束。

记者注意到，湘财基金旗下的湘财长弘基金今年以来的收益率已接近23%，而根据该基金产品截至2023年3月末的一季度报告，十大核心重仓股中有多达八只为白酒股。Wind数据显示，截至2023年5月7日，中证酒指数今年以来已亏损1.46%。一只堪称白酒基金的产品取得如此骄人战绩，很可能就是其持仓已经“失真”了。

与此同时，湘财长弘基金的收益弹性，也脱离了白酒主题基金产品的特点。自4月20日起至5月5日的9个交易日中，有7个交易日基金净值涨跌幅在3%及以上，这也暗示了该基金的核心重仓股与披露不久的基金一季报持仓已完全“失真”。

十大重仓股“头轻脚重”

同样的情况还发生在不少新能源主题基金上，在净值变化曲线上也脱离了核心重仓股的行情变化。

虽然新能源汽车板块年内表现低迷，但东吴基金旗下的东吴新能源汽车基金年内收益率却高达17%，跑赢同期中证新能源汽车指数约15个百分点。此外，基金净值的月度变化上，也凸显了基金实际所持股票品种的不可思议。

东吴新能源汽车基金3月份的基金净值极具进攻性。Wind数据显示，该基金产品在3月份内的基金净值涨幅达到惊人的14%，而该基金今年以来的总收益为17%，这意味着3月份的业绩为该基金产品贡献绝大部分收益，但作为一只重仓新能源汽车板块的基金产品，今年3月份的新能源汽车板块表现如何呢？

记者注意到，按中证新能源汽车指数的3月份走势看，当月的新能源汽车指数跌幅接近4%，但这只基金产品的净值同期上涨了14%，这也暗示了基金经理的实际持仓与之后该基金产品公开披露的一季报持仓大相径庭。

这一情况也发生其他一些重仓新能源的基金产品上。例如，有重仓新能源的新锐基金经理虽然十大重仓股依然指向了新能源，但根据上市公司一季报信息，该基金经理重仓股绝大部分却主要集中在医疗、食品饮料上，出现了股票持仓分布“头轻脚重”的现象，前十大重仓股票对基金净值的影响反而大为淡化。

持仓“失真”或是有意为之

值得一提的是，有业内人士认为基金经理的持仓“失真”或是有意安排。

“人家不想给你看持仓的到底是什么品种，就赶在基金季报报告期末给你看一批失真的持仓，但这些品种的持仓策略不是基金经理的真实意图。”深圳地区一位熟悉相关操作的基金经理告诉记者，基金持仓失真某种程度上是基金经理有意为之，基金经理比较在意个人形象，毕竟追高和风格漂移并不算是什么好现象。

上述人士解释说，一方面风格漂移并非一位基金经理的好名声，另一方面基金的业绩具有的博弈的成分，在博弈的思维下，基金经理也不愿意披露最大的王牌和最具有进攻性的矛。如果基金经理被戴上“风格漂移”的帽子，就很难从FOF（基金中的基金）产品那里获得资金帮助。创金合信基金的FOF产品负责人魏凤春接受记者采访时强调，从FOF投资的角度来看，配置的前提是对于基金分类和风格有相对准确的定位，这有助于区分收益来源。如果配置需求是优选某类行业板块，或者风格策略的基金产品，那么风格稳定、能力显著的基金经理是FOF产品首先考虑的标准，对于风格漂移，FOF产品对此类基金经理是不能容忍的，哪怕事后业绩不错，也是违背了最初的投资目标。

但在持仓“失真”的情况下，风格漂移被公开披露的季报持仓掩盖了。多位基金公司的FOF基金经理此前接受记者采访时也坦言，对风格漂移的认定大多来自基金产品公开的季报持仓。这意味着，如果基金经理管理的产品出现持仓“失真”，但季报公开披露的持仓却凸显出风格的连贯性，也不能随便给戴上风格漂移的帽子。

克制风格漂移有点难

显然，人工智能行情的单边虹吸效应，尤其是短时间内对基金净值的巨大拉动作用，使得基金经理保持原有风格、克制漂移的心理难度大为增加。

“不需要长期持仓，甚至参与一两个月可能重仓股就翻倍了，这种对基金经理的诱惑太大了。”深圳地区一位重仓消费的基金经理向记者表示，他身边认识的私募或公募基金经理，完全克制不参与人工智能股票的几乎没有。

事实上，甚至一些定力十足的知名基金经理也难以克制这种诱惑，记者注意到，国内某知名医药主题基金经理管理的一只产品，尽管在十大重仓股上依然强调了对消费的绝对重仓，但根据同期人气牛股上海电影披露的信息显示，这位医药基金大佬也在上海电影连续暴涨后，成为该股票的主要机构股东。

对此，华泰证券(601688)发布的一份报告指出，自今年3月以来，公募基金的风格漂移强度明显走高，从净值偏离程度与超额收益的拟合效果看，TMT或为主要加仓方向。分主题看，此前重仓制造（含新能源）、医药的基金或为调仓主力；分规模看，规模较小的基金尤其是20亿元以下的基金产品，基金经理的风格漂移强度更高。