民生证券-中洲特材-300963-2023年半年报点评：产品订单旺盛，下游多点开花助推成长-230817
事件概述：公司23H1实现营收5.18亿元，同比+42.57%；归母净利润0.48亿元，同比+29.34%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比+25.28%。分季度看，23 Q2实现营收2.95亿元，同比+42.33%，环比+32.31%；归母净利润0.27亿元，同比+9.26%，环比+28.50%；扣非后归母净利润0.26亿元，同比+8.62%，环比+36.69%。
点评：23H1毛利率有所下滑
1.量：23H1高温合金产量2724吨。23H1公司高温合金产量2724吨，考虑到委外加工的量（22全年委外900吨），我们预计公司23H1出货在3000吨以上。公司产品订单旺盛，随着盐城东台二期项目逐步投产，公司产能瓶颈得到突破，预计下半年出货将持续增长。
2.价：23H1毛利率小幅下降。23H1毛利率下滑3.28pct，至19.07%。单季度看，23Q2毛利率16.55%，同比下滑4.46pct，环比下滑5.85pct。由于23Q2镍价环比下降12.79%，钴价环比下降12.14%，预计前期采购的部分高价原材料价格波动导致公司毛利率下滑。
核心看点：深耕民用高温合金，下游多点开花助推成长1.油服行业景气度上升，油气领域订单增加。油价高位带动油气上游资本支出增加，油服行业景气度回升，根据IEA数据，2023年全球油气上游资本开支预计同比增长7%。石油化工及化学工业业务占公司业务比例较大，石化、化工行业新建、改造的大型项目持续增加，支撑公司高温耐蚀合金需求放量。
2.多晶硅产能扩张，助推公司新能源领域产品开拓。“双碳”背景下，光伏装机快速增长，推动多晶硅产能将持续释放，预计2023年我国多晶硅产能达到278万吨，同比增长156.22%。公司在多晶硅领域产品主要有冷氢化装置镍基泵，高温合金管材等，多晶硅产能扩大助推公司新能源领域产品开拓。
3.新增项目持续推进，突破产能瓶颈。IPO募投的“特种装备核心零部件制品制造项目”预计23年下半年投产，原规划产能约2550吨，公司预计项目达产后，平均每年将为公司带来54316万元的营业收入和约5431万元的净利润。此外，公司规划在盐城东台基地建设4500吨变形高温耐蚀合金制品产能。随着产能不断投放，公司产品交付能力将显著增强。
投资建议：公司深耕民用高温合金产品，下游主要应用领域油气资本开支增加，公司产品订单旺盛。此外，公司产品逐步向新能源、核电、海工等领域拓展，产品需求空间打开。随着IPO募投项目产能投放，公司业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.13/1.48/1.91亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为26/20/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：项目不及预期风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险等。
