华安证券-和胜股份-002824-动力电池托盘龙头，CTP技术变革下迎来高增长-230605
主要观点：
深耕铝合金制造十余载，具备一体化生产能力和技术储备
公司深耕铝型材加工，目前已拥有从铝挤压型材到弯曲成型再到焊接的电池托盘一体化生产能力和技术储备，近年来产销率均保持在95%以上，为公司后期产能复制提供良好基础。2023年Q1归母净利润为0.25亿元，同比减少51.23%，主要受新能源需求淡季的影响，业绩短期承压。随着下游新能源汽车行业需求回暖和电池托盘产能加速释放，公司业绩有望持续改善。
汽车零部件业务发展迅猛，电池托盘领域先发优势明显
公司较早的布局新能源领域，汽车零部件业务主要包括电池箱体、模组结构件和电芯外壳三大类别。电池托盘领域，公司已在交付规模、研发能力和生产制造等方面已经形成领先优势。1）营收方面：公司汽车零部件业务2021年进入爆发期，2021、2022全年实现营收1179、2056百万元，同比增长139%、74%；2）交付能力方面：2022全年已向全球领先的锂电池制造企业、汽车制造企业交付电池箱体共计57万套左右，出货量位居行业前列。
深度绑定头部电池厂，充分享受CTP技术变革红利公司凭借铝挤压技术先发布局电池托盘业务，优先进入宁德时代、广汽、比亚迪等优质客户供应链，并于2022年与宁德时代签订战略合作协议。此外，CTP技术的“电芯-电池包-底盘”架构模式，相比于传统模式，对电池托盘工艺要求更高，将带动电池托盘单车价值量显著提升。公司凭借其在新能源车零部件领域的技术优势和客户资源，行业市占率有望进一步提升，叠加CTP技术变革带来价值量提升，未来公司电池托盘业务有望进入量价齐升阶段。
投资建议
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为43.97/61.39/84.18亿元，归母净利润分别为3.53/5.56/8.26亿元，按2023年6月5日收盘价计算，对应PE为17/11/7倍。根据iFinD一致预测，同行业可比公司2023年平均PE为16倍。公司作为电池托盘一体化龙头企业，深度绑定头部电池厂，CTP技术变革下有望实现量利齐升。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1）新能源汽车销量未达预期；2）CTP渗透未达预期；3）产能释放不及预期；4）上游原材料价格上涨。
