东吴证券-非银金融行业跟踪周报：券商处于底部区域，建议左侧积极配置！-230604
经济陷入悲观，政策出台预期进一步提升。5月中国制造业PMI仅为48.8%，继续在收缩期间下探，宏观经济复苏基础似乎仍不牢固。但是从积极的方面解读，4月底以来市场对于经济的信心不断走低，预期持续下行，也无疑提高了政策出台的概率。经济复苏缓慢，反而有“柳暗花明”的机会。
证券行业当前基本面情况良好，估值处于低位。1）2022H1市场疲弱（上证指数/科创50/沪深300分别下跌6.6%/20.9%/9.2%；全市场股基日均成交额10,451亿元，同比+6.90%，环比-19.09%），证券行业整体承压，各项收入普遍下滑，42家上市券商合计营收同比-18.7%至2,538亿元，合计归母净利润同比-25.6%至758亿元。而从2023H1的情况来看，截至2023年6月2日，全市场日均股基成交额同比+2.03%至10,518亿元，上证指数/科创50/沪深300涨跌幅分别为+4.6%/+9.7%/-0.3%，证券板块基本面情况显著优于2022年同期。2）截至2023年6月2日，证券板块PB估值为1.17x，历史分位数1.96%，处于历史绝对底部。板块基本面复苏将驱动券商估值将迎来修复，长期投资价值凸显。
投资建议：从历史经验来看，证券板块领涨，均为政策利好叠加监管边际宽松（流动性释放）驱动市场景气度提升（股基交易额/新发基金数据回暖），投资者情绪高涨，进而带动证券板块估值修复，提升券商股业绩。当前行业估值处于低位，市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快速反弹，建议左侧布局。科技金融主线下，推荐【同花顺】、【指南针】、【财富趋势】；财富管理主线下，推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；“中特估”方向，建议关注【中国银河】；头部券商方向，推荐【中信证券】。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。
